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Mr. Too B.(/A.)I.G.

2008年09月18日 留下评论 Go to comments

Too big to fail,在LTCM之前,被用到这个词的大概只有1907年的美国财政部,而LTCM之后,越来越多的公司加入到Mr. too big的行列来,两房肯定是够大的,LEH曾经以为他很大,结果发现被鄙视了,AIG够不够大?全球第一大保险公司,在130个国家拥有10万名员工和7400万用户,但是员工和用户都不是问题,论员工数量地铁清洁和东方明珠也很多,而LTCM只有几百个;钱是更重要的问题:AIG在07年底的资产是1个trillion,中国今年6月的外汇储备是 $1.8 trillion,也就够买两个AIG,而最重要的是AIG跟其他各大银行千丝万缕的关系——又要引用BofA的CEO,Ken Lewis的发言,因为他最近风头正劲,免不了到处开炮,他说:"I don’t know of a major bank that doesn’t have some significant exposure to AIG. That would be a much bigger problem than most that we’ve looked at.” 所以,Paulson说我们买啦买啦

看得见摸得着的都不吓人,吓人的就是谁也说不清个所以然的。因为没人知道AIG如果倒了市场会怎样,所以没人敢让他倒——10年前华尔街最重要的银行家曾聚集着FED的办公室讨论了一个周末如果LTCM倒掉会怎样(其中直到最近还在任的两位都很不顺,一位是两天前还是LEH CEO的Dick Fuld,另一位是之前BSC的Chairman,James Cayne),他们没有得出结论,昨天夜里这些和他们的继任者们应该也无法找到答案,当然这只会让情况看起来更糟糕。

回顾一下20年前FED对LTCM采取的办法:故事的开头很相似,LTCM少许幸运些,因为崩盘可能发生在一个星期一,这样FED和各家银行的头头在星期五收市之后有两天时间讨论怎么办,他们前前后后想到的办法包括巴菲特(这次快死了的是AIG,不知道多年浸淫在保险界的巴老会不会也被问过对AIG是不是感兴趣),包括几家银行一起注资(就像昨天FED找来JPM,Goldman和Morgan Stanley做的那样)。最后的结果是:你所知道的所有银行,包括哪些已经被兼并名字没人再记起的,一共14家凑了$ 3.65 bio投进了LTCM,获得LTCM 90%的股权,剩下的10%股权归原公司的合伙人所有,合伙人的基金管理费取消,管理公司以1刀的价格转至14家银行联合组建的财团名下。

可惜今天的大银行似乎不再有10年前的“骑士风范”——亦或是FED的前主席Greenspan那句话给他们上了很重要的一课:"To be sure, some moral hazard, however slight, may have been created by the Federal Reserve’s involvment."所以,他们认定这次FED也不可能撒手不管,既然美国政府迟早会出手,他们当然就不用担心的睡不着觉了。就在昨天早些时候AIG还向FED申请$40 bio 的临时贷款被拒,可是FED最终没有“糊弄”得了像黄金圣斗士一样从不被同一招数击败两次的大银行们——这场博弈最终以FED投降告终,事实证明牌摊在桌子上打是很难赢得。所以FED在今天决定自己向AIG提供上限至$ 85 bio的贷款额度,利率是LIBOR+850bps,作为回报美国政府控制AIG 79.9%的股权。更多细节还在讨论中。。。跟10年前相比,FED的行为已经远远超出了通常意义上的bailout,因为10年前FED用的是14家银行的钱,而今天FED用的是美国纳税人的钱——虽然这笔贷款的利息是如此之高以至于它的存在更多是为了提振投资人的信心,但是谁也不能保证AIG什么时候不会真的用上这笔贷款。而更重要的是Treasury很可能需要发行大量国债来支持这笔贷款,这很可能成为,呃,人类历史上最大规模的国债发行。本来昨天FED让LEH倒闭的决定让很多信奉自由主义的美国人振臂高呼,有House Financial Services Committee的主席Barney Frank说,他要动议将9月15号命名为“自由市场日”(“Free Market Day”);结果今天大家都没声音了。。。

现在剩下的问题是:LEH没了,Merrill Lynch被MofA收购了,Morgan Stanley眼看着也要被收购了(而且根据CNBC最新的新闻,可能会被中信银行收购!!!),华尔街上除了硕果仅存的Goldman,谁还不是Too big to fail呢?索性把银行业国有化算了,让美国四大行跟中国四大行拼一拼!

 

P.S.

上次我说BSC曾经是反对救助LTCM反对的最坚决的,回去重读了一下The Rise and Fall of LTCM,发现里面这段对众CEO讨论救助LTCM时的描述实在是太经典了:

…All eyes darted to the hulking Cayne, slouching next to Spector, his colleague. The Bear CEO said, "We called this mourning to tell people we wouldn’t be in." There was a deathly silence. Then, un unison, the CEOs demanded an explanation. This only made Cayne more resolute. Bear had enough exposure as a cleaning agent, Cayne said. He wouldn’t say more. The others thought it ludicrous. Bear was holding $500 Mio – it was the least exposed. "They had a different view of the world," one participant said acidly. "They’re completely self-interested." suddenly these paragons of individual enterprise seethed with communitarian fervor. Purchell of Morgan Stanley turned beet red. He fumed, "It’s not acceptable that a major Wall Street firm isn’t participating!" It was as if Bear were breaking a silent code; it would pay a price in the future, Allison vowed.

 

Update:

根据WSJ的报道,在FED宣布向AIG提供$85 bio的贷款额度后仅一天,AIG毫不犹豫的从FED那里提了$28 bio出来。并且需要钱的不只是AIG一家——同一个星期前相比,FED的贴现窗口贷出的贷款增长了400%,总额超过了$120 bio。Bloomberg今天的一则消息提到,FED主席Bernanke提出让国会允许FED向金融机构放在FED的储备金支付利息——这样一来,一方面FED可以从市场上收回流动性,用银行的钱充实自己的资产负债表而不用全靠财政部发债,另一方面,也是更重要的一点就是FED能够把多余的流动性转移到最需要它们的地方,比如AIG,这样凭借自己的信用,FED保证了整个市场的流动性。之所以后一点尤其重要,是因为现在市场最缺乏的就是信用,据知情人士,也就是现在混迹于上海某trading room的小飞机透露,今天早上实际的LIBOR甚至达到了8%的水平——基本上就没人敢往外拆解了。所以FED出马去问别人借钱,利人利己,一石二鸟。唯一让人担心的地方就是——到底那些银行现在还有多少剩余的流动性可用?多呼哉?不多矣。。。

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  1. 小kiss
    2008年09月18日 @ 1:17 上午

    哇哇哇~~~第一次坐老公的沙发哎~~~^_^
     
    那$85bn是肯定要用的,然后砸锅卖铁来还…" a Fed-controlled liquidation"

  2. 2008年09月18日 @ 2:00 上午

    回顾一下20年前FED对LTCM采取的办法
    笔误

  3. 小kiss
    2008年09月19日 @ 3:52 上午

    哦原来你说要写blog就是写个update哦~~~Bernanke同学的聪明计划还是我透露给你的来~~hohoho

  4. jingjing
    2008年09月20日 @ 6:27 下午

    zhang jian shi le!

  5. Unknown
    2008年12月2日 @ 2:24 上午

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